최근 WTI기준 20달러, 한때 19달러까지 찍었을 정도로 원유가격이 엉망인데, 얼핏 생각하면 지금 원유ETN 레버리지를 사서 버티면 되지 않겠냐는 생각이 들겁니다. 하지만 생각보다 이는 간단한 문제가 아닌데 보통 콘탱고 또는 롤오버 때문에 힘들다고하는데 무슨 말인지 살펴 봅시다.
가장먼저 콘탱고와 백워데이션을 살펴보자
이론적으로 합리적 기대 가설에 따르면 선물 가격은 미래 현물 가격의 기대값인데, 합리적 기대는 현실에서는 잘 맞지도 않고 비이성적으로 충동적으로 행동할때도 많다. 미래 현물 가격의 기댓값과 선물 가격이 일치하지 않는 경우가 많은데
미래가치를 기준으로
현물가격 < 선물가격일때 노멀 콘탱고(Normal Contango)
현물가격 > 선물가격일때 노멀 백워데이션(Normal Backwardation)
하지만 미래 현물의 기대가격은 너무 추상적이라 실무적으로는 그냥 현재 시점의 현물가격으로 따지는데, 선물 가격이 현재 현물 가격보다 비싼 것이 콘탱고(Contango), 싼 것이 백워데이션(Backwardation)이라고 한다. 물론 선물가격이 현물가격보다 낮다면 그것은 굉장히 드문 상황이다.
그리고 이런 콘탱고와 백워데이션이 존재하는 덕분에 선물 시장이 굴러간다고 해도 과언이 아니다. 가격이 똑같게 유지된다면 애초에 선물거래가 성립할 수 없기 때문이기도 하다.
그다음으로 볼 것은 롤오버(Roll-Over) 이다.
우리가 일반적으로 알것은 선물은 모두 만기일이 존재한다는 것이다. 그리고 선물 거래자는 3가지 포지션을 취할 수 있는데, 첫번째는 포지션 반대매매(청산), 두번째는 계약을 종료하고 인도를 받는 것이고, 마지막 세번째는 현월물또는 선도월물에서 장래 만기일로 롤오버 즉 넘겨버리는 것이다.
다시 말해서 3가지 행동을 포지션상쇄, 롤오버, 결제라고 하는데
롤오버는 포지션을 최근월물로부터 미래의 다음 월물로 이월하는 것으로 트레이더는 만기가 다가오는 계약과 다음 만기의 거래량을 유심히 살피면서 언제 새로운 계약으로 포지션을 이월할지 결정하는것이다. 롤오버의 주기는 선물계약에 따라 다르다.
